在征求意見(jiàn)稿下發(fā)兩個(gè)多月后，12月2日晚間，銀保監(jiān)會(huì)正式下發(fā)《商業(yè)銀行理財(cái)子公司凈資本管理辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），自2020年3月1日起施行。

　　“《辦法》與征求意見(jiàn)稿一致，除了更加明確部分填報(bào)項(xiàng)目說(shuō)明外，主要確定了施行時(shí)間，應(yīng)該說(shuō)預(yù)留時(shí)間較為合理，理財(cái)子公司整體壓力不大。理財(cái)子公司作為商業(yè)銀行未來(lái)資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)與主流，將成為金融市場(chǎng)上非常重要的一類機(jī)構(gòu)投資者。隨著其逐步開(kāi)業(yè)，面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇的大資管行業(yè)，對(duì)大部分理財(cái)子公司來(lái)說(shuō)，如何發(fā)揮自身獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)、樹(shù)立品牌優(yōu)勢(shì)，將是不得不面對(duì)的問(wèn)題?！?交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員梁棟材對(duì)《金融時(shí)報(bào)》記者表示。

　　符合市場(chǎng)預(yù)期

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，此次《辦法》沒(méi)有大的修改，符合市場(chǎng)預(yù)期?！掇k法》規(guī)定，理財(cái)子公司凈資本管理應(yīng)當(dāng)符合凈資本不得低于5億元人民幣，且不得低于凈資產(chǎn)的40%；凈資本不得低于風(fēng)險(xiǎn)資本，確保理財(cái)子公司保持足夠的凈資本水平等兩方面標(biāo)準(zhǔn)。

　　中信證券研究部首席銀行分析師肖斐斐、分析師冉宇航及彭博均表示，《辦法》的核心在于明確凈資本絕對(duì)規(guī)模、凈資本占凈資產(chǎn)比重及凈資本與風(fēng)險(xiǎn)資本的比例三方面監(jiān)管要求，通過(guò)凈資本約束理財(cái)子公司粗放式擴(kuò)張。

　　對(duì)于第一條標(biāo)準(zhǔn)，中信建投證券認(rèn)為，滿足第一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)并不難，對(duì)大中型理財(cái)子公司幾乎毫無(wú)壓力。而第二條規(guī)定對(duì)理財(cái)子公司的業(yè)務(wù)開(kāi)展影響更大，監(jiān)管部門(mén)可以通過(guò)對(duì)理財(cái)子公司各類投資（包括自有資金和理財(cái)資金）賦予不同的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，來(lái)引導(dǎo)其資產(chǎn)配置傾向。

　　梁棟材表示，兩方面的凈資本管理要求旨在向統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)看齊。從凈資本下限看，5億元的標(biāo)準(zhǔn)較信托公司的2億元和基金子公司的1億元高，但由于理財(cái)子公司本身的注冊(cè)規(guī)模較大，實(shí)際對(duì)理財(cái)子公司正常經(jīng)營(yíng)的壓力較小。從凈資本與凈資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資本比值看，理財(cái)子公司、信托和基金子公司標(biāo)準(zhǔn)都趨于統(tǒng)一，皆為凈資本不低于凈資產(chǎn)的40%、不得低于風(fēng)險(xiǎn)資本的100%，但由于業(yè)務(wù)差異，基金子公司同時(shí)在此基礎(chǔ)上還設(shè)有杠桿率指標(biāo)。

　　“監(jiān)管機(jī)構(gòu)充分考慮了信托、基金子公司等的凈資本監(jiān)管要求，從統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則出發(fā)，在確保同類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)公平競(jìng)爭(zhēng)的原則下，致力于減少監(jiān)管套利，實(shí)現(xiàn)銀行理財(cái)子公司代客理財(cái)、回歸資管業(yè)務(wù)本源的初衷?！?梁棟材認(rèn)為。

　　興業(yè)研究分析認(rèn)為，《辦法》在凈資本、風(fēng)險(xiǎn)資本的具體計(jì)算上與此前的信托公司、期貨公司、基金子公司等存在較大差異，出于統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的考慮，不排除未來(lái)修改其他非銀金融機(jī)構(gòu)凈資本管理辦法或調(diào)整相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的可能。

　　“《辦法》的發(fā)布，標(biāo)志著理財(cái)子公司第一部監(jiān)管規(guī)則正式落地。預(yù)計(jì)監(jiān)管層后續(xù)就代銷業(yè)務(wù)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理、關(guān)聯(lián)交易管理等方面將出臺(tái)更加細(xì)節(jié)的業(yè)務(wù)指導(dǎo)?！?金融監(jiān)管研究院院長(zhǎng)孫海波撰文表示。

　　新網(wǎng)銀行首席研究員董希淼則表示，此舉有利于加快完善理財(cái)子公司配套監(jiān)管制度體系，引導(dǎo)理財(cái)子公司建立與業(yè)務(wù)模式和風(fēng)險(xiǎn)特征相適應(yīng)的凈資本管理制度，從制度上保證理財(cái)子公司審慎經(jīng)營(yíng)、穩(wěn)健發(fā)展。同時(shí)，各類主要資管機(jī)構(gòu)建立凈資本管理制度，有助于保證同類資管機(jī)構(gòu)公平競(jìng)爭(zhēng)，防范監(jiān)管套利，促進(jìn)整個(gè)資管行業(yè)健康有序發(fā)展。

　　引導(dǎo)投向標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)

　　“整體看，《辦法》與同類資管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)算基調(diào)較為一致，也順應(yīng)了資管新規(guī)和理財(cái)新規(guī)的要求，引導(dǎo)理財(cái)子公司投資于標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，對(duì)于非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)投資通過(guò)提高風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)方式作出適當(dāng)?shù)南揞~管理?！?梁棟材表示。

　　同時(shí)，興業(yè)研究指出，《辦法》對(duì)理財(cái)子公司自有資金投資的風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提進(jìn)行規(guī)定，并補(bǔ)充規(guī)定自有資金投資的本公司理財(cái)產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)全部為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。

　　可以預(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)理財(cái)子公司將優(yōu)先標(biāo)準(zhǔn)化投資，非標(biāo)投資開(kāi)展更為謹(jǐn)慎。肖斐斐、冉宇航、彭博均表示，一方面，理財(cái)子公司將優(yōu)先標(biāo)準(zhǔn)化投資及FOF/MOM業(yè)務(wù)?！皹?biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)無(wú)需占用資本，理財(cái)子公司在既有投研能力下，預(yù)計(jì)貨幣市場(chǎng)工具和債券仍為首選。隨著產(chǎn)品體系豐富，后續(xù)或?qū)⒓哟髮?duì)公募基金和股票配置的探索（風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為零）?！?/p>

　　另一方面，理財(cái)子公司審慎開(kāi)展非標(biāo)業(yè)務(wù)，若按3%風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)簡(jiǎn)單計(jì)算，理財(cái)子公司最高能以33倍于自身凈資本經(jīng)營(yíng)非標(biāo)。以四大行為例，四家理財(cái)子公司平均注冊(cè)資本133億元，2019年上半年平均表外理財(cái)規(guī)模1.63萬(wàn)億元。出于凈資本節(jié)約的考慮，預(yù)計(jì)理財(cái)子公司在非標(biāo)投資上將更追求質(zhì)量與效率。

　　子公司展業(yè)趨勢(shì)更明晰

　　“凈資本管理辦法落地，有助于銀行理財(cái)子公司明確經(jīng)營(yíng)定位、加快業(yè)務(wù)布局。理財(cái)子公司經(jīng)營(yíng)漸入正軌，短期有望使銀行理財(cái)規(guī)模和理財(cái)業(yè)務(wù)收入回穩(wěn)，中長(zhǎng)期將有助于銀行提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力?！毙れ踌潮硎?。

　　銀行理財(cái)子公司的建設(shè)步伐在年內(nèi)持續(xù)加速，其未來(lái)展業(yè)趨勢(shì)也更加明晰?！啊掇k法》大體監(jiān)管框架與信托、基金子公司等同業(yè)資管機(jī)構(gòu)相一致，致力于在統(tǒng)一資管行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，要求理財(cái)子公司加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制，并持續(xù)實(shí)施外部監(jiān)督，以不斷提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力，規(guī)范理財(cái)子公司業(yè)務(wù)運(yùn)行。展望未來(lái)，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)趨勢(shì)將更加明顯?！?梁棟材分析認(rèn)為，首先，鑒于理財(cái)子公司優(yōu)勢(shì)，銀行以理財(cái)子公司展業(yè)的模式將成為主流，理財(cái)子公司和銀行母體的業(yè)務(wù)協(xié)同將更多地聚焦于客戶資源、渠道資源、非標(biāo)資產(chǎn)、投研能力及風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)一管理等方面。

　　其次，理財(cái)子公司未來(lái)資產(chǎn)投向?qū)⒏又匾晿?biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，股票、公募證券投資基金等投向?qū)⒂兴l(fā)展；非標(biāo)資產(chǎn)作為銀行的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，銀行將更加關(guān)注非標(biāo)資產(chǎn)的高資本占用與高額收益間的平衡。

　　同時(shí)，理財(cái)子公司委外投資能力和自身投研能力建設(shè)都將進(jìn)一步加快，以實(shí)現(xiàn)為投資者創(chuàng)造價(jià)值。此外，隨著理財(cái)規(guī)模的擴(kuò)張，理財(cái)子公司外源性資本補(bǔ)充渠道需要積極探索應(yīng)用，部分大型理財(cái)子公司未來(lái)可積極引入外資機(jī)構(gòu)等戰(zhàn)略投資者。