科創(chuàng)板開(kāi)板與上市交易，無(wú)疑是今年資本市場(chǎng)最受矚目的一件大事。

　　2018年11月，國(guó)家主席習(xí)近平在首屆進(jìn)博會(huì)上宣布，“將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制”。此后，科創(chuàng)板進(jìn)入緊鑼密鼓的籌備階段。從制度設(shè)計(jì)到正式開(kāi)板，再到首批25家公司上市交易，科創(chuàng)板每一步都牽動(dòng)資本市場(chǎng)各方目光，成為資本市場(chǎng)改革深化的突破口與試驗(yàn)田。

　　證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿此前表示，設(shè)立科創(chuàng)板是深化資本市場(chǎng)改革的具體舉措，這一次不僅僅是新設(shè)一個(gè)板塊，更重要的是堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化原則，在發(fā)行、上市、交易、信息披露、退市等各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行制度創(chuàng)新，建立健全以信披為中心的股票發(fā)行上市制度，形成可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)。

　　科創(chuàng)板翻開(kāi)市場(chǎng)新篇章

　　2018年11月5日，國(guó)家主席習(xí)近平在出席首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開(kāi)幕式并發(fā)表主旨演講時(shí)宣布，在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)。

　　從那一時(shí)刻起，“科創(chuàng)板”成為中國(guó)資本市場(chǎng)最受矚目的關(guān)鍵詞和資本市場(chǎng)改革發(fā)展的頭等大事。

　　2019年6月13日，科創(chuàng)板正式開(kāi)板。此后的7月22日，首批25家公司登陸科創(chuàng)板并上市交易。至此，一個(gè)全新的板塊在我國(guó)資本市場(chǎng)冉冉升起，與滬深主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)以及私募股權(quán)市場(chǎng)一起，構(gòu)成了我國(guó)多層次股權(quán)融資市場(chǎng)體系，翻開(kāi)了資本市場(chǎng)改革發(fā)展的新篇章。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，表明了我國(guó)堅(jiān)定改革開(kāi)放和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的決心，彰顯了多層次資本市場(chǎng)增量改革的信心，是深化資本市場(chǎng)改革、完善基礎(chǔ)制度、激發(fā)市場(chǎng)活力的重要安排，是落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和科技強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展、支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)的重大舉措。

　　科創(chuàng)板誕生至今，各項(xiàng)功能得到有效發(fā)揮。上交所數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日，科創(chuàng)板上市公司61家，總市值7201.9億元。另有數(shù)據(jù)顯示，截至12月4日，科創(chuàng)板已受理企業(yè)181家，其中，104家通過(guò)審核，60家已掛牌上市，募集資金757億元。

　　對(duì)于科創(chuàng)板的表現(xiàn)，易會(huì)滿此前接受媒體采訪時(shí)，用“符合預(yù)期，基本平穩(wěn)”8個(gè)字來(lái)評(píng)價(jià)科創(chuàng)板的改革成效。一是科創(chuàng)板上市公司的價(jià)值得到了較好體現(xiàn)；二是市場(chǎng)投資者比較踴躍；三是科創(chuàng)板公司上市以后整個(gè)股價(jià)的變化應(yīng)該比較合理，股價(jià)有上有下，這是市場(chǎng)博弈的結(jié)果；四是市場(chǎng)秩序總體不錯(cuò)，目前沒(méi)有發(fā)現(xiàn)重大違法違規(guī)。

　　上交所副總經(jīng)理徐毅林近日表示，目前，科創(chuàng)板市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，創(chuàng)新機(jī)制已經(jīng)初步發(fā)揮。上交所正加大對(duì)技術(shù)過(guò)硬、代表性強(qiáng)、市場(chǎng)認(rèn)可度高、已經(jīng)啟動(dòng)上市準(zhǔn)備工作的科技創(chuàng)新企業(yè)的服務(wù)力度，推動(dòng)其盡快申報(bào)上市。尤其對(duì)于突破關(guān)鍵核心技術(shù)、有潛力參與全球競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)，加大制度供給，支持其在科創(chuàng)板上市。

　　“試驗(yàn)田”重在基礎(chǔ)制度創(chuàng)新

　　科創(chuàng)板自誕生之日起，就肩負(fù)改革“試驗(yàn)田”的重要使命，是引領(lǐng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革創(chuàng)新的重要舉措。

　　試點(diǎn)注冊(cè)制無(wú)疑是科創(chuàng)板改革創(chuàng)新的最大制度突破，也是整個(gè)資本市場(chǎng)改革的方向標(biāo)。易會(huì)滿表示，從科創(chuàng)板運(yùn)行來(lái)看，注冊(cè)制試點(diǎn)平穩(wěn)有序，改革緊緊抓住信息披露這個(gè)核心，推動(dòng)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)、交易所歸位盡責(zé)，審核注冊(cè)各環(huán)節(jié)公開(kāi)透明，實(shí)際效果基本得到了市場(chǎng)認(rèn)可。目前，從企業(yè)申請(qǐng)受理到完成注冊(cè)平均用時(shí)不足4個(gè)月。

　　與此同時(shí)，試點(diǎn)注冊(cè)制的科創(chuàng)板，在很多方面都具有突破性的制度創(chuàng)新。

　　一是更富包容性的發(fā)行上市條件。企業(yè)盈利性不再作為上市必要條件，并允許特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)上市。上交所還制定了“預(yù)計(jì)市值+凈利潤(rùn)”“預(yù)計(jì)市值+收入+研發(fā)投入”“預(yù)計(jì)市值+收入+現(xiàn)金流”“預(yù)計(jì)市值+收入”和“預(yù)計(jì)市值”5套標(biāo)準(zhǔn)，符合其中任意一套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)可以申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板發(fā)行上市。

　　二是更加市場(chǎng)化的新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制?？苿?chuàng)板實(shí)行市場(chǎng)化的新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制，不對(duì)發(fā)行市盈率進(jìn)行限制，這與A股其他板塊現(xiàn)行23倍市盈率的新股直接定價(jià)安排完全不同。發(fā)行人和主承銷(xiāo)商可以直接通過(guò)初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格，也可以在初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間后，通過(guò)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格。

　　三是靈活高效的交易制度?？苿?chuàng)板嚴(yán)格實(shí)施投資者適當(dāng)性管理制度，并大幅提高對(duì)股票交易價(jià)格波動(dòng)的容忍性，上市前5個(gè)交易日無(wú)漲跌幅限制，第6個(gè)交易日開(kāi)始執(zhí)行20%的漲跌幅限制，這有利于糾正新股上市后的習(xí)慣性漲停，促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的充分發(fā)揮。

　　此外，在試點(diǎn)注冊(cè)制過(guò)程中，為強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，科創(chuàng)板建立保薦機(jī)構(gòu)強(qiáng)制跟投機(jī)制，執(zhí)行更加嚴(yán)格的退市制度等。

　　對(duì)于科創(chuàng)板的各項(xiàng)制度創(chuàng)新，易會(huì)滿認(rèn)為，發(fā)揮科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”作用，不是簡(jiǎn)單照搬照抄，要在充分評(píng)估論證、確保市場(chǎng)穩(wěn)定前提下，穩(wěn)妥有序推進(jìn)改革。穩(wěn)步推行注冊(cè)制，真正把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，更大程度提升資本市場(chǎng)資源配置效率。同時(shí)，資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革也將引入科創(chuàng)板經(jīng)驗(yàn)。

　　引領(lǐng)資本市場(chǎng)改革深化

　　設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，其最為重要的使命之一，就是以增量改革帶動(dòng)存量改革，將“試驗(yàn)田”的各項(xiàng)改革創(chuàng)新復(fù)制推廣。

　　2018年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，“資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用，要通過(guò)深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)”。今年4月召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議指出，要以關(guān)鍵制度創(chuàng)新促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。此后國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)工作會(huì)議，多次部署資本市場(chǎng)改革發(fā)展工作。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，從當(dāng)前資本市場(chǎng)改革發(fā)展看，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，無(wú)疑是一項(xiàng)“關(guān)鍵制度創(chuàng)新”，是深化資本市場(chǎng)改革開(kāi)放的基礎(chǔ)制度安排。其目標(biāo)就是要充分發(fā)揮科創(chuàng)板的改革“試驗(yàn)田”作用，形成可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)，以此帶動(dòng)資本市場(chǎng)全面深化改革。

　　當(dāng)前，我國(guó)資本市場(chǎng)深化改革蓄勢(shì)待發(fā)，有關(guān)方面也已經(jīng)公布多項(xiàng)具體深化資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革的舉措。

　　值得注意的是，證監(jiān)會(huì)在今年9月明確了資本市場(chǎng)深化改革的12項(xiàng)任務(wù)，包括充分發(fā)揮科創(chuàng)板的“試驗(yàn)田”作用；大力推動(dòng)上市公司提高質(zhì)量；補(bǔ)齊多層次資本市場(chǎng)體系的短板，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，加快新三板改革；狠抓中介機(jī)構(gòu)能力建設(shè)；加快推進(jìn)資本市場(chǎng)高水平開(kāi)放；推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金入市；切實(shí)化解股票質(zhì)押、債券違約、私募基金等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。

　　新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，今年證監(jiān)會(huì)成立了全面深化資本市場(chǎng)改革領(lǐng)導(dǎo)小組，深化資本市場(chǎng)改革方案基本成型，各項(xiàng)改革將會(huì)繼續(xù)深化。深化資本市場(chǎng)改革，健全多層次資本市場(chǎng)體系，保障資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展，有利于拓寬創(chuàng)新企業(yè)、中小微企業(yè)融資，優(yōu)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。上海證券交易所原首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、國(guó)家制造強(qiáng)國(guó)建設(shè)戰(zhàn)略咨詢委員會(huì)委員胡汝銀表示，科創(chuàng)板系列改革的廣泛復(fù)制和推廣，將推動(dòng)資本市場(chǎng)逐步進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的成熟階段。